Google検索の利用が増え、売上も成長している。それなのに、Googleの親会社Alphabetの株価が急落しました。
2026年10月29日、Alphabet株は前日比12.64％安。わずか1日で約5,000億ドル、日本円で数十兆円規模の時価総額が失われました。
原因は、Googleの検索事業が赤字になったからではありません。むしろ検索売上は前年同期比12％増と好調でした。
市場が警戒したのは、AI検索の収益化です。
Googleが力を入れる会話型の「AI Mode」は利用が急増しているものの、従来型検索ほど効率よく広告収入を生み出せていません。さらにAIを支える設備投資は膨らみ続けています。
検索市場の王者Googleが、AIによって自分自身の稼ぎ方を変えなければならない。そんな皮肉な状況が見えてきました。
Alphabet株が急落！決算発表後に何が起きた？
Alphabetは10月28日に2026年第3四半期決算を発表しました。
売上高は前年同期比25％増の1,275億7,700万ドル。営業利益も30％増加しており、数字だけなら絶好調に見えます。
ところが売上高や利益が市場予想を下回り、AI向け設備投資の負担も嫌気されたことで、株価は大きく売られました。
実際の株価推移を見ると、その衝撃が分かります。
| 日付 | GOOGL終値 | 前日比 |
|---|---|---|
| 10月28日（決算発表日） | 324.89ドル | +1.34％ |
| 10月29日 | 283.82ドル | -12.64％ |
| 10月30日 | 279.84ドル | -1.40％ |
決算発表から2営業日で株価は約14％下落しました。
注目したいのは、Google Cloudが103％という驚異的な増収を記録していたことです。それでも投資家は売りに回りました。
市場が気にし始めたのは、AI事業がどこまで成長するかだけでなく、巨額投資に見合う利益を生み出せるかという問題だったのでしょう。
Google検索は成長中、それでもAI Modeは儲けにくい
検索売上は12％増！Google離れは起きていない？
2026年第3四半期の「Google Search & other」の売上高は633億5,000万ドル。前年同期の565億6,700万ドルから12％増加しました。
さらにGoogleのSundar Pichai CEOは、検索回数の前年比伸び率が過去5年間で最も高かったと説明しています。
AIによってGoogle検索が使われなくなるどころか、AI機能が新たな検索需要を生み出しているのです。
ところが、この成長には厄介な問題が隠れていました。
AI検索では、広告をどこに表示する？
決算説明会でGoogleの最高事業責任者Philipp Schindler氏は、AI Modeの利用が強く伸びる一方で、その収益化率が低いことが検索売上の成長鈍化に影響したと説明しました。
従来のGoogle検索で「京都 ホテル」と調べれば、検索結果にホテル予約サイトなどの広告が表示されます。
広告を出す側も、利用者がホテルを探していると分かるため、広告費を投入しやすい仕組みです。
ところがAI Modeでは、例えば次のような質問ができます。
「京都へ家族旅行に行きたい。駐車場があって朝食付き、予算3万円以内のホテルを比較して」
AIは条件を整理し、比較やおすすめまで回答してくれます。
利用者には便利ですが、Googleとしては広告をどのタイミングで表示し、どのように予約や購入につなげるかが難しくなります。
実際、GoogleによるとAI Modeの質問は従来検索の平均約3倍の長さになっています。
なお、従来の検索結果にAI要約を表示する「AI Overviews」と、会話形式で検索する「AI Mode」は別の機能です。今回、収益化率の低さが明確に指摘されたのは主にAI Modeでした。
Googleの次の一手は「AIとの会話に広告を入れる」
Googleも当然、この問題を放置していません。
同社はAI OverviewsやAI Modeで広告の表示対象を拡大し、AI Modeの広告を海外市場へ広げると発表しました。
米国では、複数回のやり取りに対応した「multi-turn ads」も展開します。
これは従来の検索広告とは少し異なります。
AIと相談しながら商品を絞り込み、その会話の流れに沿って広告が表示されるようになるのです。
私は、これはGoogleにとって大きなチャンスでもあると思います。
会話を重ねれば、AIは利用者が本当に欲しい商品やサービスをより深く理解できます。うまく活用すれば、従来の検索広告以上に効果の高い広告を提供できるかもしれません。
しかし、そこには危険もあります。
AIが出したおすすめが、本当に利用者にとって最適なものなのか。それとも広告主がお金を払ったから表示されたものなのか。
この境界線が曖昧になれば、AI回答への信頼そのものが揺らぎかねません。
AI設備投資は1四半期で513億ドル！現金収支もマイナスに
広告の問題に加えて、市場が強く警戒したのがAIインフラへの巨額投資です。
Alphabetの2026年第3四半期のキャッシュフローを確認すると、驚くような数字が並んでいます。
| 項目 | 金額 |
|---|---|
| 営業キャッシュフロー | 422.90億ドル |
| 設備投資 | 513.55億ドル |
| フリーキャッシュフロー | -90.65億ドル |
事業そのものは大量の現金を生み出しているのに、それを上回る金額を設備投資に使っているのです。
Alphabetは2026年通期で1,950億〜2,050億ドルの設備投資を見込んでおり、2027年はさらに大幅に増える見通しも示しています。
データセンター、サーバー、AI向け半導体、電力設備。AIの性能を高め、膨大な利用者へサービスを提供するためには、こうした投資が欠かせません。
ただ、AIの利用が増えることと、投資した金額を回収できることは別問題です。
ここがAIブームを支える企業に共通する難しさでしょう。
Googleが直面する最大の皮肉とは？
Googleはいま、非常に難しい選択を迫られています。
かつてGoogleは、インターネットで情報を探すための最も便利な入口を作り、そこに広告を表示することで巨大企業へ成長しました。
ところがAIは、その「情報を探す」という行為そのものを変えようとしています。
利用者は複数のWebサイトを開かなくても、AIとの会話だけで答えを得られるようになりました。
Googleにとって恐ろしいのは、ChatGPTなどの競合に検索市場を奪われることだけではありません。
自社のAIが優秀になるほど、長年稼ぎ続けてきた広告ビジネスを自ら変えてしまう可能性があることです。
かといって、既存の検索広告を守るためにAI化を遅らせれば、今度は競合サービスに利用者を奪われかねません。
しかも、この競争に参加するためには膨大な設備投資が必要です。
私は、今回の決算が示した最大の問題はここにあると思います。
GoogleはAI競争に勝たなければならない。しかし、AI競争に勝つことが、必ずしも今まで以上に儲かることを意味しないのです。
もちろん、今後AI Modeの広告が進化し、これまで以上に効率よく収益を生み出す可能性もあります。
だからこそ、今後の決算ではAIの利用者数や検索回数だけでなく、収益化率や設備投資の回収状況に注目したいところです。
検索市場の王者Googleが、自ら築き上げたビジネスモデルに挑戦する。
2026年10月の株価急落は、その難しさを市場が改めて意識した出来事だったのではないでしょうか。
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